天广中茂股份有限公司（002509，以下简称天广中茂或公司）因2020年4月9日至2020年5月11日陆续二十个买卖日的逐日收盘价均低于1元，于2020年5月27日被深交所终止上市。投服中心对该公司退市原因进行了分析，供宽大bwin必赢亚洲借鉴。

一、 退市归因分析 

（一）高溢价跨界并购 巨额商誉减值 

天广中茂于2015年作价24.69亿元采办中茂园林及中茂生物100%股权后，跨界进入园林、食用菌行业。收购实现初始，公司的营收及净利润虽出现大幅增长，但同样激增的还有应收账款。同时，公司经营活动现金净流量也自2016年起由正转负并出现大幅流出态势，埋下了隐患。尔后，中茂园林、中茂生物因盈利不达预期，公司于2018年、2019年对其计算计提了12.97亿元商誉减值筹备，亦导致公司出现自上市以来的初次吃亏。这两家子公司的业绩承诺未实现，而承诺方又无力赔偿，给公司利益造成了进一步侵害。 

仔细观察，不难发现两家子公司存在较大的经营风险及估值不合理处。例如，中茂园林在工程建设期间会占用大量资金且部门项目还需垫资，而运营资金本就不丰裕的天广中茂，无疑将面对较大的流动性风险。事实批注，中茂园林因回款缓慢使得公司运营资金极端严重，以至诸多项目延期或歇工，公司经营环境进一步恶化。对于中茂生物，凭据汗青经营数据显示，其市占率虽较低但毛利率却远高于同业可比公司，公司诠释称重要系销售价值高和均匀成本低所致。现实上，中茂生物地点的食用菌行业企业多多，竞争极度强烈，且自2012年起国内食用菌产品价值已出现着落趋向，而公司关于高毛利率的理由显然与行业情况不符。 

（二）股东违规担保频发 公司内控存沉大缺点 

凭据公司布告，2016年11月至2017年1月期间，公司股东邱茂国违规占用中茂园林资金计算1.8亿元，固然其占用资金后续已全数送还，但公司内控缺点的问题却依然存在。凭据2020年4月24日深交所下发的纪律处罚决定，2017年3月至2018年11月期间，公司股东邱茂国通过期任董事长邱茂期及中茂园林、中茂生物的有关人员，在未经公司内部审批的情况下，使用中茂园林及中茂生物公章为其有关债务提供担保，担保金额计算约3.93亿元，直大公司退市时上述违规担保仍未能解除。 

（三）债务违约战投离场 公司流动性枯竭 

2019年12月10日，天广中茂颁布《关于公司债券违约的布告》称，公司不能支付于2016年刊行的12亿元公司债券本金及利钱，导致内容性违约。公司亦因而被债权人告状并提请破产沉整。由于经营情况恶化、工程复工无望，天广中茂在2019年引入的战术投资东方盛来也在短功夫内选择脱离，使其解决债务的压力进一步加大。值得一提的是，天广中茂的首创人陈秀玉、陈文团姐弟自公司跨界并购推高股价以来，就不休减持公司股票。 

二、 bwin必赢亚洲行为分析 

凭据东方财富网数据，投服中心发此刻收购中茂园林和中茂生物预案颁布当日及后3天，股吧内参加会商该事项的人数、评论数及有关文章的阅读量均较预案披露前有大幅增长。其中，有bwin必赢亚洲以为公司跨界收购有利于短期内提升股价；还有部门bwin必赢亚洲感触两家标的公司质量太差，对这次并购事项极度绝望。只管bwin必赢亚洲否决和质疑的声浪很高，但在召开股东大会审议该事项当日，现场参会及参加网络投票的中幼股东却只有30人，且仅有8000股投了否决票，占出席会议中幼股东的持股比例不到0.03%。 

作为A股市场已经的“消防第一股”天广中茂因盲目跨界收购、违规担保等原因导致业绩巨亏，并一步步陷入债务；，最终失去市场认可，触发强造退市，究其原因，寂仔公司投资决策的不审慎，也有董事履职不充分、股东参加不积极的问题。投服中心呼吁中幼bwin必赢亚洲做积极股东、参加公司沉大决策，也同时呼吁上市公司美满公司治理、提高公司质量，切实守护中幼bwin必赢亚洲的合法权利。